旅游产业是云南省的（de）核（hé）心支柱产业（yè），旅（lǚ）游兴，云南兴！新冠（guàn）肺炎疫情（qíng）的（de）三年的蔓延极（jí）大冲击了全国旅游市场，云（yún）南的旅游经济哀鸿遍野（yě）。然而，自2022年7月份开始（shǐ），疫情防控政策给了旅游一丝曙（shǔ）光，半个中国的人群涌向（xiàng）云（yún）南。

       九游娱乐和麦肯咨询作为云南省专业的旅游策（cè）划研究中心，我们给予旅游极大的关注。前（qián）几（jǐ）天我们介绍了全球顶级（jí）投（tóu）资大师的（de）A股（gǔ）投资模式，关注到丽江股（gǔ）份（丽江玉（yù）龙旅游股份（fèn）有限（xiàn）公司）和云南（nán）白药并（bìng）列大师推荐榜单第（dì）一。作为云南的（de）第一家旅游上市（shì）企业，丽江股份近20年的发展，让（ràng）我们（men）看到了一（yī）部丽（lì）江股份发展的兴衰史，就（jiù）是一部丽江城（chéng）市变迁的矛盾史，更是一部（bù）云南旅游产（chǎn）业的（de）周期史。

一、丽（lì）江旅游的兴

1.一（yī）枝（zhī）独秀

       丽江是全国五大旅游目的（de）地（dì）（北京、西（xī）安、厦门（mén）、桂林（lín）、丽江）之一，拥（yōng）有世界文（wén）化遗产丽江（jiāng）古城、世界自然（rán）遗产三江并流、世界记忆遗产纳西族东（dōng）巴古籍文献三大世界（jiè）遗产。丽（lì）江旅游资源极其丰（fēng）富且禀赋极高（gāo）， 2011-2019年旅游（yóu）收入居全省第二，第一是省会昆明市（shì）；2020-2021年疫情影响（xiǎng）旅游排名有所（suǒ）下降，居云南（nán）省第三。丽江股份（fèn）是丽江地区最早从事旅游（yóu）业开发和经（jīng）营的企（qǐ）业,滇西（xī）北唯一的A股（gǔ）上（shàng）市（shì）公司。丽江股（gǔ）份（fèn）的客（kè）源几乎覆盖（gài）丽江市核心旅游资源——全国（guó）首批（pī）5A级（jí）景区丽江玉龙雪（xuě）山的入山游客，提（tí）供雪山索道+景区演艺两大刚性且高（gāo）利润（rùn）产品，实（shí）现公司的高速发展。

       丽（lì）江股份营收增速围绕丽江市GDP增速上下（xià）波动（dòng），2004年（上市年）和2010年实现大幅度增（zēng）长，对GDP做出重要贡献。同时，丽（lì）江（jiāng）本身招牌过硬，大量游客（kè）慕名而来，也为（wéi）丽江股份创收。疫情前丽（lì）江股份营收的（de）变化趋势和丽江市GDP相（xiàng）似，丽江股份的发展（zhǎn）也依托于丽江（jiāng）本身的经济发展。抛开疫情这两年，丽江接（jiē）待游客量（liàng）每（měi）年增加500万人（rén）次左右，2019年同（tóng）比增加约700多万人次；人（rén）均消费也在全省排名第二，而这是丽江股份与丽江城市发展相辅相（xiàng）成的结果（guǒ）。

2.盈利强劲

       回顾丽江股份20年的营业情况发现，营业收入（rù）和（hé）净利润2009-2019年总体大幅增长（zhǎng），收（shōu）入2015年达到峰值7.86亿，净（jìng）利润2016年（nián）达到峰（fēng）值2.55亿。这幅营（yíng）收利润图充（chōng）分体现了公司盈利能力极（jí）强（qiáng），经（jīng）九游娱乐和麦肯咨询统计，丽江（jiāng）股（gǔ）份2009-2019年的年均销售（shòu）净利率（29%）在中国旅游板块39家（jiā）上市公司排（pái）名第三，远超行业中位（wèi）8%。而云南（nán）旅游（云南旅游股份有限公司，华侨城云（yún）南（nán）集团旗下（xià））仅为9%。

3.产品创新

      丽（lì）江（jiāng）股份发展（zhǎn）至今依（yī）托（tuō）于三条（tiáo）索道和原生（shēng）态大（dà）型实（shí）景演（yǎn）出《印（yìn）象·丽江》。冰川公园（yuán）索道始建（jiàn）于（yú）1996年，建成了当时亚洲海拔最（zuì）高的索道，经过12年多的运（yùn）行，老索道已经满足（zú）不了丽江旅游业快速发展（zhǎn）的需（xū）要，于2010年进行了改扩建，索道全长2883米，垂直高差1150米，下部（bù）站海拔（bá）3356米，上（shàng）部站海拔4506米。索道引（yǐn）进（jìn）意大利LEITNER公司（sī）先进的技术和设备，为单线循环（huán）脱挂（guà）式（shì）抱索器8人座豪华吊厢索道。云杉坪索道始建于1994年，建立（lì）了当时丽江（jiāng）第（dì）一条索道，经过（guò）长达13年的运行，于2007年进行了改扩建，于2008年3月7日正式重新（xīn）对（duì）外开放。牦牛坪索道始建于1999年3月，至今安全营（yíng）运13年。

      《印象·丽江（jiāng）》由中国最具（jù）影响（xiǎng）力的导（dǎo）演张艺谋携手王潮歌、樊跃共（gòng）同（tóng）执导，历（lì）时（shí）１年（nián）多时间（jiān），经上百次修（xiū）改（gǎi）完成。演出剧（jù）场位于（yú）海拔（bá）3050米（mǐ）世上最高的实（shí）景（jǐng）演出场地（dì）玉龙雪山景区甘海子，是目前唯一一部在白天进行的（de）实景演出。

二、丽江旅游的衰

1.小富即安，坐失良机

       回顾丽江股份的发展史，守牢玉龙雪山就（jiù）过上了富（fù）足（zú）的（de）日子，而忽（hū）略了向外扩（kuò）张。就拿丽江本土（tǔ）来说，玉龙雪山是一（yī）张王牌，丽江古（gǔ）城也是一张（zhāng）王牌，可丽江股份（fèn）却没有组（zǔ）个王炸。丽（lì）江古城的核心产品是民宿（xiǔ）和酒吧（ba），丽（lì）江（jiāng）股份也做酒店，但做的是高端商务酒（jiǔ）店，背离（lí）游客去丽江（jiāng）古（gǔ）城的民宿（xiǔ）情怀。对比丽江市（shì）旅游（yóu）业的人均（jun1）消（xiāo）费，丽江股份的人均消费较低，“画地（dì）为牢（láo）”，错失发展机（jī）会（huì），守（shǒu）着玉（yù）龙雪山，难带来增量。门票价格下调是（shì）行业（yè）趋势，演艺业务竞争（zhēng）也日趋激烈，想过富足的小日（rì）子，也注定慢慢丧失市场地位。

2.靠天吃饭，模式单（dān）一

       丽（lì）江（jiāng）股份的业务布局变化（huà）如下（xià），2009年前主要是索道（dào）运输（营收占比90%以上）和汽车运输；2009年（nián）开始布局酒店运营，2010年（nián）酒店经营达到营收40%，2011年印象演出（chū）强势（shì）加入，2011-2014年（nián）印象演（yǎn）出和索道运输成（chéng）为（wéi）两大（dà）主（zhǔ）要收入来源，2015年及（jí）以后索（suǒ）道运输逐渐与（yǔ）其他产业（yè）拉（lā）开差（chà）距，成为丽（lì）江股份的（de）第一（yī）大收（shōu）入来（lái）源。根（gēn）据公司披露的最（zuì）新（xīn）预测报告，2022年上半年归（guī）属于上市公司（sī）股东的净利润由盈转亏，预估亏（kuī）损4800 万元—5700 万（wàn）元，而其主要原因是公司三（sān）条（tiáo）索道共计接待游客（kè） 51.45 万人次,同比下（xià）降 61.70%，超高毛利率的索道运（yùn）输业务，受疫情影响，也无法（fǎ）扭转乾坤。究（jiū）其（qí）原因，也是（shì）在于该突破时没有突破，危机来了就（jiù）无法应对。在旅游行业消（xiāo）费趋势升级的时代，丽江股份（fèn）没（méi）有预先布（bù）局云南的特色产品，在市场竞争中逐步落伍；丽江股（gǔ）份业务布局单一，集中在景区（qū）的“行”和“娱”，其他要素（sù）延伸不够，这种靠天（tiān）吃饭的特（tè）征（zhēng），注定受（shòu）不可（kě）抗因素（sù）的颠覆性影响。

3. 机制（zhì）落后，团队老化

       丽（lì）江股份的（de）核心高管大（dà）多是（shì）从公（gōng）司上市以后一（yī）直任职，任职时间普遍超过（guò）10年，鲜有新鲜血液注入，我们不可否认高管们的才能和稳定，但新（xīn）鲜血（xuè）液（yè）也是一个（gè）公司（sī）发展的必需品。此外，丽江股份高管（guǎn）薪酬在行业（yè）内较低且未差异化，虽然（rán）钱不是衡量动力（lì）的（de）唯一因素，但如（rú）此（cǐ）的薪（xīn）酬方案，可想（xiǎng）而（ér）知，员工的（de）积（jī）极（jí）性和动力肯定有（yǒu）所（suǒ）欠缺（quē）。

       云南旅游的发展可（kě）以概括为五个（gè）阶段（下（xià）图），九游娱乐和麦肯咨询认为，丽（lì）江股份的发展对应着五个阶段的（de）起伏兴衰，分别是资源为王时代（dài）的（de）创建（jiàn）者（zhě），渠道（dào）引领时代的创新者（zhě），购物主导时代（dài）的落伍者，资本驱动时代的落后者，产业融合阶段（duàn）的落寞（mò）者。