从（cóng）资（zī）本（běn）市场看（kàn）新周期（qī）之辩（biàn） 国企（qǐ）改革（gé）是关键

麦格理集（jí）团大（dà）中华区首席经济（jì）学（xué）家胡伟（wěi）俊（jun4）认为，相对于“新周期”，资本市场对于国企改革的兴趣要大得多。中（zhōng）国能否诞（dàn）生一批伟大的企业，关键在（zài）于国企改（gǎi）革是否能得（dé）到（dào）实质性推进。

 

 

过去（qù）几个月（yuè），学界（jiè）对于中（zhōng）国（guó）经（jīng）济（jì）是否驶入了“新（xīn）周期”的（de）争论甚（shèn）嚣尘（chén）上。不过，麦格理集（jí）团大中华区（qū）首席经济学家胡（hú）伟俊认为，“新周期”存在与否并不是最（zuì）重（chóng）要的问题，最重要的（de）是（shì），中（zhōng）国经济（jì）中有没有涌现出越来越多伟大的公司。

不少数据显示，中国经济处于过去（qù）五年（nián）来最好的（de）时（shí）候。有（yǒu）人认为，中国经济已经进入了趋（qū）势性（xìng）的复苏，正站在“新周期”的起点，也（yě）有人认为（wéi），本轮复苏已（yǐ）经或者即（jí）将见顶，并不存在（zài）“新周期”，当下只不过是大家见（jiàn）惯的“短周期”而（ér）已。

胡伟俊（jun4）在“首席经济学家论坛”撰文（wén）表示，相对于“新周期（qī）”，资本市场（chǎng）对于（yú）国企改革的兴趣要大得多。中国能否（fǒu）诞生（shēng）一批（pī）伟大（dà）的（de）企业，关（guān）键在于（yú）国企改革（gé）是否能得（dé）到实质性推进，因为改革（gé）既（jì）包括国企本身激励机制（zhì）和治理结构的改革（gé），也包括给民企以更公平（píng）的竞争地位和融资条件。

他以港股为例指出，过去（qù）几年在电子、纺（fǎng）织和汽车产业（yè）链上出现一些不错的企（qǐ）业（yè），它们的股价表现非（fēi）常好。“说明（míng）海外投（tóu）资者即使作为一个整体，对中（zhōng）国经（jīng）济并（bìng）不（bú）乐观（guān），但对好的中国公司也是认（rèn）可的。”

“这样的好公司越多，全球（qiú）投资者对中国市场和中国经济就越看好。但同时也（yě）要看到，不论是规模（mó），技术还（hái）是品（pǐn）牌，这些（xiē）好公司距离伟大的（de）公司（sī）尚（shàng）有距离，”胡伟俊说（shuō），“如果（guǒ）说2002年（nián）的中国经济还处于搭架子的初级（jí）阶段，今天的（de）中国（guó）经济，已经（jīng）到了（le）需要并且能（néng）够涌现伟（wěi）大公司的（de）时（shí）候（hòu）。”

他（tā）指出（chū），在（zài）美（měi）国，几家大（dà）企业占据了绝对的市场份额，每一家（jiā）都投巨资于品牌和研发，着重于（yú）差异（yì）化竞争。而中国的大多数行（háng）业仍处于完全竞争，每家企业的市场（chǎng）份额都很小，着重于（yú）成本竞（jìng）争，经常爆发价格战。

胡伟俊（jun4）说，政（zhèng）策制定者恐怕也（yě）看（kàn）到（dào）中国缺少伟大（dà）企业的现状（zhuàng），近年来在半导体，新能源汽车和大飞机等一些领域开始大量投资，希望能扶植出一些国家（jiā）冠军。产业政策（cè）最后效果会如何，众说纷纭。但有一点是确定的，那就是（shì）未来在（zài）中（zhōng）国出现（xiàn）的伟大企业（yè）中，大部分将来自民企而非（fēi）国企。

“中国企业为人所（suǒ）熟知的种种痼疾，如债务过高，产能过剩以及僵尸企业，本质（zhì）上都是国企病。比如说大家（jiā）都讲中（zhōng）国（guó）债务（wù）问题严重，但事实（shí）上中（zhōng）国2/3的（de）企业债务都是国企债务，而且（qiě）过（guò）去10年民企的负债率在（zài）不断下降，是国（guó）企在不断的加杠杆。”

据财富500强数（shù）据统计，在2015年的评选中（zhōng），有94家中国企业入选，其中85家是国企（qǐ），只有9家是民企。但如果看（kàn）股本回报率，国企只有5.9%，民企达到了17.5%。