资本市场是经（jīng）济发展的“助推器”，在扩大融资（zī）、优（yōu）化资源配置（zhì）、提（tí）供产权交易等方面为我国经济（jì）发（fā）展提供着重（chóng）要（yào）支撑。发展资本市场（chǎng）是中国（guó）经济发展的长（zhǎng）期（qī）战略，然（rán）而大部分（fèn）中国（guó）上市公司（sī），尤其是国有上（shàng）市公司的经营理（lǐ）念却仍然停留在传统（tǒng）的产供销研的产品（pǐn）经营理念（niàn）上，对于资本运作、产融互动（dòng）这样的资本经营理（lǐ）念了解（jiě）和掌握不多（duō）。随着资（zī）本市场改革（gé）和国有企业改革的逐步深入（rù），以市值管理为代表的资本经营理念将得（dé）到越来越多的关注和（hé）重视（shì）。

一、相关理论概（gài）述

1. 市值管（guǎn）理的含义

       第一种定义的核心是市值最大化，即认（rèn）为市值（zhí）管理即为（wéi）管理的目标都以（yǐ）市值最大化（huà）为目标。第二种定义（yì）的核（hé）心（xīn）是价值外显化，即（jí）通（tōng）过市值确切地反（fǎn）映公司内在价值，进（jìn）而使公司价值最大（dà）化。第三种定义（yì）的核心是将（jiāng）市值（zhí）管理当作一种机制建（jiàn）设，从（cóng）而实（shí）现公司（sī）的战略管理目标 ：公司和股东价（jià）值均衡（héng）中实现价值最大化 [1]。简单（dān）来（lái）说是这管理就是以市值导（dǎo）向的企业内部的财务管（guǎn）理，通过对影响企业市值高低的因素进行有效管理，使得股市中的市（shì）场价值（zhí）充分反映出（chū）企业内在价（jià）值，并且努力实现以价（jià）值（zhí）为支撑的公司价值最（zuì）大（dà）化。

2. 市值管（guǎn）理的（de）目标

       在自由公开市场（chǎng）下，市（shì）值管理（lǐ）应该（gāi）是对（duì）股东负责（zé），保（bǎo）证股价合理反（fǎn）映公司市值（zhí），力求（qiú）使股东价值最大化，从市值管理的定义可以（yǐ）看出，市值管（guǎn）理（lǐ）的目标包括两个方面 ：公（gōng）司价值创造最大化和公司价值实现最优化 。

3. 市值管（guǎn）理的（de）核心内（nèi）容

公司的内（nèi）在（zài）价（jià）值主要（yào）可以分为以下两个方面 ：一是（shì）当前（qián）经营价值 ；二是未来增长价值，当前经（jīng）营价值主要（yào）是指（zhǐ）企业现阶段的盈利情（qíng）况，以及现阶段企（qǐ）业具体价值的股价（jià）体现未来增长价（jià）值，主（zhǔ）要（yào）是指公司在（zài）经营方（fāng）面（miàn）的（de）发展前景以及预期增长值。由此可见，市（shì）值管（guǎn）理应该包括：最（zuì）大限度地创造当前经营价（jià）值——价值创造，最大限度地发（fā）掘企业增长（zhǎng）潜力——价值经营，最大限度地实（shí）现市场价值（zhí）与（yǔ）内在价（jià）值的（de）匹配——价值（zhí）实现等（děng）内容。

（1）价值创造。价值（zhí）创造是市值管理（lǐ）开展的基础，企业想要实现内部实质管理，首先（xiān）需要的就是通过对企（qǐ）业（yè）内部经营的转变（biàn），以求得更高收益，进而促使（shǐ）公司股价上（shàng）升。上市公司只（zhī）有在日常运营过（guò）程中不断提升自身盈利（lì）能力，并且在（zài）实际（jì）的操作过程中，针对资（zī）本运作以及并（bìng）购等各种方（fāng）式进行营业业（yè）绩的提升，求得行（háng）业内部的（de）市场占有率，增强企业的核心（xīn）竞争力（lì）以及持续盈利能力，从而（ér）提升企（qǐ）业的内在价值。

（2）价值（zhí）经营（yíng）。在我国社（shè）会主义市场经济的背景下，中国（guó）的资本市场相对低迷。因此，企业想要实现（xiàn）内部市值管（guǎn）理（lǐ）的有效试（shì）验，就必（bì）须要针对现阶段的（de）市场（chǎng）发展情况进（jìn）行详细（xì）分析（xī），适应当（dāng）前政府宏观（guān）调（diào）控与市场自然（rán）发展（zhǎn）的社（shè）会形势，加强权益市值管理，通过提升自身（shēn）运营能力，以求得社会资本投资帮助企业提升内在价值（zhí）。

（3）价值实现（xiàn）。不同于国外相对自由开放的资本市场，中国特有的市（shì）场宏（hóng）观调控手段，使（shǐ）得现阶段的资本（běn）市场处（chù）于信息不对称的（de）局面，而（ér）且过度强硬的政府干预，使得部分企（qǐ）业在进行（háng）信息披露（lù）的过程中，往（wǎng）往会出现财（cái）务信息失（shī）真以及股票（piào）交易价格（gé）模（mó）糊（hú）的情况（kuàng）。这也就导致了上（shàng）市公（gōng）司的（de）实际经营状况以及具体价（jià）值（zhí）不能（néng）够充分的体现在股价上，这也（yě）在很大程度（dù）上对社会资本造成了（le）干预。资本在进行投资的过程中（zhōng），首先（xiān）需要的就（jiù）是针对目标企业进行（háng）财（cái）务报告的审核以（yǐ）及经（jīng）营（yíng）状况的（de）考察，虚假的企（qǐ）业进行状况，使得我国社会资本在进行市场核查的过（guò）程中受到（dào）很（hěn）多阻碍，在（zài）实际进（jìn）行投资时，也会踌躇不前。因此，上市公司想（xiǎng）要完善公司治理（lǐ），就必须要提高（gāo）运作（zuò）的透明度（dù），从政府（fǔ）部门的角度出发，应（yīng）该增强企业信息披露（lù）透明度，使得公众及（jí）投资（zī）者（zhě）能够充（chōng）分了解到企业当（dāng）前的（de）运营状况，以吸引（yǐn）社会资本投资。

二（èr）、国有上市公司实现（xiàn）市值管（guǎn）理的必（bì）要性

1. 资（zī）本市场全流通时代保持国有资本控制力的需要（yào）

       在20 世纪 90年代左右，我国（guó）完成了从（cóng）指令性（xìng）计（jì）划经济到社会（huì）主义市场经济的转变，国有企业逐渐退出（chū）了市（shì）场经济的（de）绝对（duì）中心的位（wèi）置，私营企业的大幅度扩张以及迅（xùn）速发展，使（shǐ）国内经济市（shì）场（chǎng）迎来了（le）蓬勃的发展时期，但是（shì）在现有的市场（chǎng）经济体（tǐ）制中国有企业依旧占（zhàn）据着不可忽略的位（wèi）置。根（gēn）据 2019 年（nián）底的市场调研可以（yǐ）得知（zhī）我国国有企业在市（shì）场份额中的占比依旧庞大，已经（jīng）达到了 40% 左右。除此之外，在经济体制转变的（de）过程（chéng）中，我（wǒ）国国有企（qǐ）业适（shì）应市场（chǎng）发（fā）展形势，现阶段，上（shàng）市公司当中（zhōng），国有企业改制上市的总股本（běn）高达 70%，而且随着（zhe）我国资本（běn）市场流通时（shí）代的到（dào）来（lái），市值的重要性逐（zhú）渐（jiàn）凸显出来。随着市值逐渐成为（wéi）上市（shì）公（gōng）司具体价值的（de）重要体现之一，国有企业在政府财政支持以及政策放宽（kuān）的前提下，实（shí）现了资本的快速扩张，而且（qiě）在具（jù）体的运行过（guò）程中（zhōng），结合多种经营手（shǒu）段，实现市值管（guǎn）理绩效的提（tí）升，社会资本（běn）更加（jiā）青睐企业估值较高且运行平稳的公司，这时候国（guó）有企业在经营（yíng）以及市场（chǎng）地位中（zhōng）的优势就得以显现。与此同时，国有资本的市场（chǎng）占有率以及市场地位也（yě）得到了大幅度的提升。

2. 新一轮国企改（gǎi）革纵深推进、提（tí）高改革效率的需（xū）要

       虽然我国已经（jīng）基本确（què）立了社会主义市（shì）场经济的运行（háng）模式，但是在国（guó）有企业（yè）改（gǎi）革的过程中（zhōng），还存（cún）在着很多历史（shǐ）遗（yí）留（liú）问（wèn）题，绝大多（duō）数国有企业并未做到真正的全上（shàng）市，主（zhǔ）要的企业上（shàng）市还集（jí）中在大型国有集团下属（shǔ）子公司，或者以拆分上市（shì）的（de）模式进（jìn）行企业上市，导致现有的国（guó）有企（qǐ）业并不能够真实的反映集团（tuán）整（zhěng）体估（gū）值（zhí）。针（zhēn）对这种情况，我国（guó）政务（wù）部门积极地推进国有企业多元化（huà）股权改制，鼓励国（guó）有（yǒu）企（qǐ）业向现代企业经营模式靠（kào）拢，并且在市场准入以及相关政策方（fāng）面给予了（le）一（yī）定的放宽，为（wéi）国有企业上市提供了良好的市场环境。相较于国（guó）外（wài）活跃的资本市（shì）场来说，我国长期以来未能（néng）彻底（dǐ）转（zhuǎn）变计划经济体制的弊端逐（zhú）渐暴露，虽然国家（jiā）能够对市场进行宏（hóng）观调（diào）控，维持国内经济平（píng）稳运行，但（dàn）是（shì）过于（yú）守旧（jiù）的运行模式并不利于市场经济的快速（sù）发展。在这个过（guò）程中，国有企业（yè）的活（huó）力也（yě）逐渐降低，因此，针（zhēn）对国有企业（yè）上市（shì）的政策（cè）放（fàng）宽，能够清晰的（de）反映出国有企（qǐ）业（yè）的具（jù）体市场估值，为社会资本提（tí）供更加清（qīng）晰的数据的同时，背靠（kào）雄（xióng）厚（hòu）资金与宽容政策的国有企业在（zài）经营（yíng）方面的优势也（yě）能（néng）够充分凸显，更（gèng）能够吸引社会（huì）资本的注入，为国有（yǒu）企业的价值（zhí）最大化作（zuò）出贡（gòng）献。

3. 国有上（shàng）市公司（sī）改善经营管理（lǐ），强化竞争（zhēng）力的需要

       市值（zhí）管理作（zuò）为近些年来全新的经营理念，主（zhǔ）要是指在价值之中（zhōng），公（gōng）司市（shì）值（zhí）持（chí）续动态优化（huà），这种经营模式非常（cháng）适合现在（zài）多元化的市（shì）场发展形势。传（chuán）统的（de）利润最大化的经营目标已（yǐ）经不能够满（mǎn）足现阶段（duàn）国有企业的具体发展形势，而（ér）且随着经济全球化进程的不断推进，我国市（shì）场经济逐（zhú）渐（jiàn）与国外资本接轨，先（xiān）进的经营理念（niàn）以及较为（wéi）活跃的资（zī）本（běn）市场，为我（wǒ）国（guó）的社会主义市场经济带来了更（gèng）多（duō）的发（fā）展机遇。针对（duì）国有（yǒu）企业的改（gǎi）制上市来说，公司在进行经营体制以及市值管（guǎn）理的（de）过程中，会遇（yù）到（dào）政策（cè）以（yǐ）及（jí）传统经（jīng）营观（guān）念的阻碍，并（bìng）且（qiě）企业上市之（zhī）后（hòu）的股权分化也会触动（dòng）政府等资源的利益，计划经济体制的（de）历（lì）史遗留（liú）问题，同样会为国有企业的转变带（dài）来不利影响。面对这种情况，国有企业在职管理过程中有效运（yùn）用股权激励政（zhèng）策（cè）以及企（qǐ）业并（bìng）购等资本运作手段，不仅能够实现经（jīng）济体制的（de）进一（yī）步优化，还（hái）能够（gòu）帮助企（qǐ）业内部的管（guǎn）理转型（xíng），为企业带来（lái）更（gèng）高的经济效益（yì），从而引导社（shè）会资本，实现国有资本的扩张。

三、国有上市公司市（shì）值管理存在（zài）的不（bú）足

1. 思想（xiǎng）上不（bú）够重视

       受制于（yú）传统的指令（lìng）性计划经（jīng）济的历史遗留问题（tí），我（wǒ）国国有上市公司在（zài）进（jìn）行经（jīng）营的（de）过（guò）程中，思想（xiǎng）过于保守，还是局限（xiàn）于传（chuán）统的市场开拓以（yǐ）及实体经营销售，对于市值管理中的资本（běn）运作手（shǒu）段（duàn）并未给予足够的重视，相对落后（hòu）的（de）经营手段（duàn）以及市值管理意识（shí），使得当前（qián）的（de）国有上市公司（sī）并没有办法完成利（lì）润最（zuì）大化的经营目标。因此，针对国有上市公司的经（jīng）营特征进行（háng）市（shì）值（zhí）管（guǎn）理的改革，能（néng）够（gòu）有效（xiào）推动（dòng）国有上市公司（sī）的实（shí）体经营（yíng）与资本运作良性结（jié）合（hé），提升其（qí）内在价值。

2. 体制机制存在弊端

       以投资决（jué）策为例，国有上市公（gōng）司的政（zhèng）治特征较为（wéi）明显（xiǎn），其具体运（yùn）作需要（yào）考察市（shì）场（chǎng）发展形势以及实际的经（jīng）营决策（cè），对于资本市（shì）场的影响。除此之外（wài），政府部门也会对国有上市公司的决策（cè）进行一（yī）定的干预，这（zhè）也就导致了国有上市公司在运营过程中的局限性（xìng）。由于（yú）国有企（qǐ）业的政治特殊性，其内部（bù）管理人员在（zài）薪资规划方面较为保（bǎo）守，而且实际（jì）的（de）工资较低，相较于报酬较为丰厚的外（wài）企以及私（sī）营（yíng）企业，国有企业的领（lǐng）导受（shòu）制（zhì）于薪（xīn）资（zī）要求（qiú）的限制，再进行经营决策的过（guò）程中缺乏战略型投资（zī）的勇气和魄力，而且国有上市公司（sī）的实际经营状况与国家经济（jì）直接挂钩，这种情况（kuàng）使得大（dà）部分经营决策者（zhě）过于保守。由（yóu）此可见，当前我国国有（yǒu）上市（shì）公（gōng）司不管（guǎn）是在工作人（rén）员积极性调动，还是内部决策者的薪资筹划方面存在（zài）着很多不合理的地（dì）方。

3. 专业管理人才缺乏

       在（zài）大多（duō）数的（de）国有上市公司（sī）之内（nèi），生产（chǎn）制造（zào）或者销售领（lǐng）域的人力资源质量都有（yǒu）非（fēi）常明显的优势。但是（shì）在（zài）资本运（yùn）作（zuò）方面，由（yóu）于国有企业的（de）政治特（tè）殊性以及内部人（rén）员的保守习（xí）惯，使（shǐ）得（dé）在（zài）进行市值管理的过（guò）程中，缺乏专业水准（zhǔn）较高的（de）人才，这也在（zài）很（hěn）大程度上影响了国有上（shàng）市公司在资本市场中的（de）实力，因（yīn）此，针对人才短缺的情况，要进行尽（jìn）快处理。

四、国（guó）有上市公司市值管理优化对策（cè）

1. 加强科（kē）学（xué）研判，把（bǎ）握产（chǎn）融发展机会

       研究把握宏（hóng）观（guān）经济（jì）周（zhōu）期、市场牛熊周期、行业景气周期、企业盈（yíng）利周期的（de）基本规律（lǜ），关注动（dòng）向指标，动态分析（xī）产业市场竞争格局演（yǎn）变和资本市（shì）场（chǎng）投（tóu）资（zī）价值走势，采取科学的适应对策，指导业务（wù）战略和经营（yíng）行为，以及投融资、兼并重组等资本运作行为，相机实（shí）现产融之间的相互（hù）转化。例如，认为公司股（gǔ）价被（bèi）高估时，可利用投资者的热（rè）情进行股（gǔ）票增（zēng）发，或（huò）者分（fèn）拆出售被股（gǔ）票市场高估的业务（wù）单元，所融资金用以（yǐ）支持公（gōng）司（sī）业务发展，或用于兼并收购扩大公（gōng）司规模 ；认为公司股票价格被（bèi）不合（hé）理地（dì）低估（gū）时，可以借（jiè）机回购股票，增加公司控制力，或等价位（wèi）回（huí）归合（hé）理水平时转让（ràng）股票（piào）进行（háng）套利。

2. 加强投资（zī）者关（guān）系（xì）管理，实现（xiàn）价值实现（xiàn）最优化

       市值管（guǎn）理的实质（zhì）是在我国（guó）资本市场（chǎng）环境下进行，具有中国特色的价值管理，针对我国（guó）相对滞后的社会资本市场的（de）发展形（xíng）势来说，上市公司（sī）的（de）市值并不能够真正（zhèng）意义上反映出企业（yè）的价值。这（zhè）就要求国有上市公（gōng）司加强与社会资（zī）本的关系管（guǎn）理，在经济（jì）全球化进（jìn）程的推动下，我国（guó）社（shè）会主义（yì）市场经济体（tǐ）制中，出现了在（zài）经营（yíng）以及管理方面较为（wéi）先进的（de）海外资本，较为先进的权管理使得我国（guó）国（guó）有企业的市值管理受到了很大的（de）启发，但是考虑到我国特殊的（de）经济体制以及国有企业对于整个（gè）经（jīng）济体制（zhì）运（yùn）行（háng）的（de）重要（yào）影响。在实（shí）行市（shì）值（zhí）管（guǎn）理的过程中，需要考虑到多方面的影响，而且在国有（yǒu）企业内（nèi）部（bù）缺乏（fá）有效的（de）监督管（guǎn）理（lǐ）机制，这就造成了国（guó）有企业的经营者无法取得较为准确（què）的财（cái）务信息基础，致（zhì）使（shǐ）其在进行经营决策的过程（chéng）中，缺乏足够的数（shù）据支（zhī）撑。针对信息披露机制来（lái）说，也应该保（bǎo）障公众对于国有资（zī）本运营状况的知情权和监督权（quán），为社会资（zī）本提供更多的（de）投（tóu）资依据，实现国有资本的保值和增值。

3. 盘（pán）活国（guó）有资（zī）本，实现价值经营（yíng）最佳化

       股市瞬息万变，国有上市公司在市值管理的实践中应当根据市值的（de）变化情况、结合（hé）资本（běn）市场环境，运用（yòng）股（gǔ）指期货（huò）等投资工具或并（bìng）购重组、再融资等资（zī）本运作（zuò）项目进行风险（xiǎn）管理（lǐ）和（hé）价值经营，充分（fèn）发挥价值经营在市值管理中的杠（gàng）杆作用，获（huò）取资本溢价，促进市（shì）值的持（chí）续优化、稳定提升（shēng）。在对资（zī）本（běn）市场进行调研之后可以（yǐ）看出当前（qián）国有上市（shì）公司在市场（chǎng）中的估值普遍（biàn）降低，国有（yǒu）企业想要充分调（diào）动存量资产，就需（xū）要将更多的优质资金注（zhù）入（rù）到（dào）上市公司当中，以提升（shēng）上市公司的资产质量以及内在价值。除了上述措施之外，针对国有企业在资本运（yùn）作方面（miàn）的人才缺乏情况，也需要进行及时处理，确（què）保企业在进行（háng）资本运作的过程（chéng）中（zhōng），能够有充分的（de）人力资（zī）源基础。除此之外，针对当（dāng）前我国资本（běn）市（shì）场受政府（fǔ）宏观调控（kòng）力度过强的情（qíng）况也需要（yào）进（jìn）行一定的减（jiǎn）弱，以确保我国的资本市场保（bǎo）持应有的活力，不会因为（wéi）资本市场过于低迷而出现信（xìn）息披露以及（jí）经营状（zhuàng）况反映（yìng）不（bú）足的情况。

4. 结合（hé）混合所（suǒ）有（yǒu）制改革，优化资本结（jié）构和治（zhì）理结构

       当前半数以上的国有资（zī）本集中在公众化的上市公司，但国有（yǒu）股一股独大（dà）的资本结构，决定了其（qí）治理结（jié）构上可能存在（zài）内（nèi）部人（rén）控制（zhì）的弊端。应结合（hé）正在进行的国有企业混合所有制改（gǎi）革，优化上市公（gōng）司资本结构。继续（xù）实施国有（yǒu）股减持计划（huá），减少非流通股比（bǐ）率，积极引人战（zhàn）略机构投资者，稳步推（tuī）进（jìn）员工（gōng）持股，实现股权所有者多元化。

       综上所述，在国有上市公司进行（háng）市值管理的过程中，不管是社（shè）会监督机制，还是政务职能（néng）部门都需要考虑到国（guó）有企业特有的（de）政治（zhì）性（xìng），以及目前我国特有（yǒu）的社会主义市场经济（jì）体制和国家对于市场宏观调（diào）控的具体情况（kuàng）。国有资本在实际的经营决策过程中，需要考（kǎo）虑到（dào）国有企业对（duì）预约资本市场（chǎng）的（de）影（yǐng）响以及社会责任（rèn），除（chú）此之外，国有企业在进行内部管（guǎn）理机制的确立（lì）也需要确保管理机制（zhì）符（fú）合市场发展情（qíng）况，实现企（qǐ）业市值管理模式（shì）的平（píng）稳运行。在内（nèi）部运（yùn）行的过程中，需要建立行之有效（xiào）的监督（dū）管理（lǐ）机制，尤其是在企（qǐ）业信息披露（lù）方（fāng）面，为社会资本提供较为清晰的企业发展情况以及具体估值（zhí），从而吸引（yǐn）到资金注入（rù），实现国（guó）有资（zī）本的（de）保值增值。