旅游产业是云（yún）南省的（de）核（hé）心支柱（zhù）产（chǎn）业，旅游兴，云（yún）南兴（xìng）！新冠（guàn）肺炎疫（yì）情的（de）三（sān）年的（de）蔓延极大冲击了全（quán）国旅游（yóu）市场，云南的（de）旅游经济哀鸿（hóng）遍野（yě）。然而，自2022年7月份开（kāi）始（shǐ），疫（yì）情防控政策给（gěi）了旅（lǚ）游（yóu）一丝曙光，半个中（zhōng）国的人（rén）群涌向云南。

       九游娱乐和麦肯咨询作为云南省（shěng）专业的旅游策划研究中心，我们给（gěi）予旅游极大的关注。前几天（tiān）我们介（jiè）绍了全球顶（dǐng）级投资大师的A股（gǔ）投（tóu）资模式（shì），关注到丽江股（gǔ）份（丽江玉龙旅游股份有限公司）和（hé）云南（nán）白药并列大师（shī）推荐榜单第一。作为云南（nán）的（de）第（dì）一家旅游上市企业，丽江股（gǔ）份近（jìn）20年（nián）的发展，让我们看到了一部丽江股份发展（zhǎn）的兴衰史，就是一（yī）部丽江城市变迁的（de）矛盾史，更是一部云南旅（lǚ）游产业的周期（qī）史。

一、丽江旅游的兴

1.一枝（zhī）独秀

       丽江是全国五大旅（lǚ）游目的地（北京、西安、厦门、桂林、丽江（jiāng））之一，拥有世界文化遗（yí）产丽江（jiāng）古城、世界自然遗产三江并流、世（shì）界记（jì）忆遗产纳（nà）西族东巴古籍文献三大世界遗产。丽（lì）江旅游（yóu）资源极其丰富且禀赋极高（gāo）， 2011-2019年旅游（yóu）收入居全省第二，第一是省会昆明市；2020-2021年疫情影响旅游排名有所下降，居云南省第三。丽江股份是丽江地（dì）区最早从事旅游业开发和经营的企业,滇西北唯一的A股上市（shì）公司（sī）。丽江股份的客源几乎覆盖丽江市核心旅游资源（yuán）——全（quán）国首批5A级景区丽江玉龙雪山的入山（shān）游客（kè），提供雪山（shān）索道+景区演艺两大刚性且（qiě）高利润（rùn）产品，实现公司的（de）高速发展。

       丽（lì）江股份（fèn）营收增（zēng）速围绕丽江市GDP增速上下波动，2004年（上市年）和2010年实现大（dà）幅度增长，对（duì）GDP做出重要贡献。同时，丽江本身招牌过（guò）硬，大（dà）量游客（kè）慕名（míng）而来，也为丽（lì）江股份创（chuàng）收。疫情前丽江股份营收的变化趋势和丽江市GDP相似，丽（lì）江股份的发展（zhǎn）也依托于丽江本身的（de）经（jīng）济发展。抛开疫（yì）情这两年（nián），丽江接（jiē）待游客量每年增加（jiā）500万人次（cì）左（zuǒ）右，2019年同比增加约700多万人（rén）次；人均消费也在全省排名第二（èr），而这是丽江（jiāng）股份与（yǔ）丽江城（chéng）市发展相辅（fǔ）相（xiàng）成的结（jié）果。

2.盈利强劲（jìn）

       回顾丽江股份20年的（de）营业情（qíng）况（kuàng）发现，营业收入和净（jìng）利润2009-2019年总体大幅增（zēng）长，收入2015年达到峰值7.86亿，净利润2016年（nián）达到峰值2.55亿（yì）。这幅营收（shōu）利润图充分体（tǐ）现了公司盈利能力极强（qiáng），经九游娱乐和麦肯（kěn）咨询统计，丽江股份2009-2019年的年均销售净利率（29%）在中国旅游板块39家上市公（gōng）司排名第三，远超行（háng）业中（zhōng）位8%。而云南旅游（云南（nán）旅游股份有限公司，华侨（qiáo）城云南集团旗下）仅为9%。

3.产品（pǐn）创新

      丽江股（gǔ）份发展至今依托于（yú）三条索道和原生态大（dà）型实景（jǐng）演（yǎn）出《印象·丽江》。冰川公园索道始建于1996年（nián），建（jiàn）成了当（dāng）时亚洲海（hǎi）拔（bá）最高的索道，经过12年多的运行，老索（suǒ）道已（yǐ）经（jīng）满（mǎn）足（zú）不了丽江旅游（yóu）业快速（sù）发展的需要，于2010年进行（háng）了改扩建，索道全长2883米（mǐ），垂直高差1150米，下部（bù）站（zhàn）海（hǎi）拔（bá）3356米，上（shàng）部站海（hǎi）拔4506米。索道引进意大利LEITNER公司先（xiān）进（jìn）的技术和（hé）设备，为单（dān）线循（xún）环脱挂式抱索（suǒ）器8人座豪华吊厢索道。云杉坪索道始建于1994年（nián），建立了当时丽江第一条索（suǒ）道（dào），经过长达13年的运行，于2007年进（jìn）行（háng）了改（gǎi）扩建，于2008年（nián）3月7日正（zhèng）式重新对外开放。牦牛坪索（suǒ）道始（shǐ）建于1999年3月，至（zhì）今安全营运13年。

      《印象·丽江》由中（zhōng）国最具影响力的导演张艺谋携手王潮歌、樊跃共同执导，历时１年多时间，经上百次修改（gǎi）完成。演出剧场位于海拔3050米世上最高的实景演出场（chǎng）地玉龙雪山（shān）景区甘海子，是目前（qián）唯一（yī）一部在白天进行的实景演（yǎn）出。

二、丽江（jiāng）旅游（yóu）的衰

1.小富即安，坐失良机（jī）

       回顾丽（lì）江股份的发展史，守牢玉龙雪山（shān）就过上了富足的日子，而忽略了向外扩张。就拿（ná）丽江本（běn）土来说，玉龙雪山是一张王牌，丽江古城也（yě）是一张（zhāng）王牌，可丽（lì）江股（gǔ）份却没有组（zǔ）个王（wáng）炸。丽江古（gǔ）城的核心产品是民宿和酒（jiǔ）吧，丽江股份（fèn）也做酒店，但做的是高端商务酒店，背离游（yóu）客（kè）去丽江（jiāng）古城的民宿情怀。对比丽江市旅游业的（de）人均消费，丽江股份的人均（jun1）消（xiāo）费较低，“画（huà）地（dì）为（wéi）牢”，错（cuò）失发展机（jī）会，守（shǒu）着玉龙雪山，难带来增量。门票价格下调（diào）是（shì）行业（yè）趋势，演（yǎn）艺业务竞（jìng）争也日趋激烈（liè），想过（guò）富足的小日（rì）子，也注定（dìng）慢慢丧失（shī）市（shì）场地位。

2.靠天吃饭（fàn），模式单（dān）一（yī）

       丽江股份（fèn）的业务布局变化如下，2009年前主要是索道运输（shū）（营收占比90%以上（shàng））和汽车运输；2009年开（kāi）始布局酒店运营（yíng），2010年酒店（diàn）经营达到营收40%，2011年（nián）印象（xiàng）演出强势加入，2011-2014年印象演出和索（suǒ）道运输（shū）成为（wéi）两大主要收入来源，2015年及以后索道运输逐渐与其他产业拉开差距，成为（wéi）丽江股份（fèn）的第一大收入来源（yuán）。根据公司（sī）披露（lù）的（de）最新预测报（bào）告，2022年（nián）上（shàng）半年归属于（yú）上市公司股东（dōng）的净利（lì）润由（yóu）盈（yíng）转亏，预估亏损4800 万元—5700 万元，而其主要原因是公（gōng）司三条索道共计接（jiē）待游客 51.45 万人次,同比下（xià）降 61.70%，超高毛（máo）利率的索道运输（shū）业务，受疫情影（yǐng）响，也无法扭转乾坤。究（jiū）其（qí）原因，也是（shì）在于该突破（pò）时（shí）没有突破，危（wēi）机（jī）来了（le）就无法应对（duì）。在旅游行（háng）业消费趋势（shì）升级的时代，丽江股份没（méi）有预先（xiān）布（bù）局云南（nán）的特色产品，在市场竞争中逐步落伍；丽江股份业务（wù）布局单一，集中在景区的（de）“行”和“娱”，其他要素延伸不够，这种靠天吃饭的特征，注定受不可抗因素的（de）颠覆性影响。

3. 机制（zhì）落后，团队老化

       丽（lì）江股份的核（hé）心高管大多是从公司上市（shì）以后一直任职，任职时间普遍超（chāo）过10年，鲜（xiān）有新（xīn）鲜血液注入，我们不可（kě）否认高管们的才能和稳定，但（dàn）新鲜血液也是一个公司（sī）发展的必（bì）需（xū）品。此外，丽江股份（fèn）高管薪酬在（zài）行业内较低且（qiě）未差异化，虽然钱不是衡量动力的唯（wéi）一因（yīn）素，但如此的薪酬（chóu）方案，可想而知，员工（gōng）的积极性和动力（lì）肯定有所欠（qiàn）缺。

       云南旅游的发展可（kě）以概括为五个（gè）阶段（下图），九游娱乐和麦肯咨询认为，丽江（jiāng）股份的发展对应着（zhe）五个阶段的起伏兴衰，分别是（shì）资源为王时代的创建者，渠道引领时（shí）代的（de）创新者，购（gòu）物（wù）主导时代（dài）的落伍者，资本驱动时代的落后者，产业融合阶段的落寞（mò）者。