股权投资（zī）后评价是加强国有资本投（tóu）资（zī）监管，提（tí）高（gāo）投资决（jué）策水（shuǐ）平（píng），实现（xiàn）理想投资效益的关键（jiàn）管（guǎn）理环节；评价成（chéng）果是国有（yǒu）企业未来投资规划（huá）制定（dìng）、项目审批（pī）、资金安排、项目管理的重要参考依据（jù）。但是长期以来，国有企业股权投资后（hòu）评价工作（zuò）的开（kāi）展对后评（píng）价（jià）体制机制、评（píng）价内容框架、评价指标（biāo）、评价结果应用等几个问题的认（rèn）识不（bú）够（gòu）全面。因此，在总结股权投资后评价工作特点的基础上（shàng），合理构建股权投资后评价（jià）指标体（tǐ）系并进（jìn）一（yī）步有效应用具有十（shí）分重要的现实（shí）意义和实践价（jià）值。

一（yī） 股权（quán）投资后评价的特点

       2005 年，国务院国资委印发《中（zhōng）央企（qǐ）业（yè）固定（dìng）资产投（tóu）资项目后评价工作指南（nán）》，对中央企业固定资产投（tóu）资项目（mù）的后评价工作进行指导规范。但是对比而言，股权投资相对于固定资产投资在投资目的、投资方式、决（jué）策程序、风险管控方式、综合效益评价（jià）等方面都有不同，不（bú）能完全照搬（bān）现（xiàn）有的国有固定（dìng）资（zī）产投资后评价理论方（fāng）法和（hé）指导性文（wén）件，需要在评价内容、评价（jià）方法及评价指标体系（xì）等方面结合股权投资的特殊性和业务特点总结归纳，并正确理解股权（quán）投资后评价的评价（jià）重点和结果运用。

1. 战略性。国有（yǒu）企业股权（quán）投资是将创新资本转化（huà）为科技成果，从而培育创新企业实现升级产业（yè）结构的（de）重（chóng）要方式；是优化（huà）企业经营体制机制，激（jī）活（huó）改革发展潜能做大国有资产产业规（guī）模实现国有（yǒu）资产保值增值（zhí）的主要抓手。股权投资（zī）后评价要体现股权投资（zī）发挥的“战略性”关键效能作用，注重短期评价与中长（zhǎng）期评价相结合，在关注（zhù）企（qǐ）业经营（yíng）发展的同时（shí），侧重于（yú）集团公司的战略协同效应、经济（jì）溢出效应。

2. 动态性。股权投（tóu）资后评价不局限于某个（gè）特定（dìng）的股权投资（zī）项目，需要更多（duō）地（dì）结合所（suǒ）处（chù）的行（háng）业、选择（zé）的对标企业、内外部环境（jìng）的（de）动态变化等方（fāng）面（miàn）进行综合分析，在（zài）评价时（shí）既要有反当前企业经营发（fā）展的静态指标，又要有（yǒu）能（néng）反映企业发展竞（jìng）争力变（biàn）化趋势的动态指标（biāo）。在评价企业与（yǔ）行业（yè）对（duì）标企业（yè）或竞争对（duì）手间的优势转化（huà）或劣势弥补情况时，要整体综合（hé）评价股权投资核心竞争力的价（jià）值贡献。

3. 全面性。股权投资后评价覆（fù）盖投资决策（cè）、整合实施（shī）、投后（hòu）管（guǎn）理（lǐ）、未来可持续发展全流（liú）程，涉及（jí）决策、管理、风险管（guǎn）控（kòng）、资本（běn）运（yùn）营、技术创新、价值（zhí）发现等（děng）多个能（néng）力评价（jià）。股权投资后评价是综合全面因素的结（jié）果，将更好地指导企业深挖（wā）潜（qián）能从而提质增效（xiào）。

4. 可量化性。股权投资后评价指（zhǐ）标（biāo）选择（zé）应该（gāi）遵循“可量化（huà）尽量化，定量（liàng）为主定性为辅”的原则，为更好地（dì）体现（xiàn）评价结（jié）果，也为（wéi）被评价单位更好地理解评（píng）价结果（guǒ），运（yùn）用评（píng）价结果持续改进工作，指标选取（qǔ）量度（dù）和计算方法应尽量（liàng）一（yī）致统一，各指标尽（jìn）量简单（dān）明了、便于收集，各指标可操（cāo）作性和可比性要突出。

5. 反馈性。股权投资后评（píng）价的目的（de）是利用反馈信息复盘推演，总（zǒng）结经验教训（xùn），提出预防和纠正措施，并予以推广应（yīng）用，提高项目决策与管理水平，提高投资效益。

二（èr） 股权投资后（hòu）评价指标（biāo）体（tǐ）系构建（jiàn）

       股权投（tóu）资后（hòu）评价指标体系的构建，笔者建（jiàn）议分为（wéi）决策与实施、投后管理、综合效益（yì）、可持（chí）续性发（fā）展 4 个评（píng）价维度。决策与实施评价重点（diǎn）关注投（tóu）前决策与交易阶段，投后管理（lǐ）评（píng）价重点关注（zhù）公（gōng）司治理阶段，综合效益评价是对（duì）目前企业（yè）经营（yíng）效益的总结，可（kě）持续发展评价体现未来经营发展（zhǎn）的核心（xīn）竞争力与（yǔ）抗（kàng）风（fēng）险能力。

（一）决策与实施评价

       决策与实施（shī）评价重点评价决策程（chéng）序、投资执行、管理整合三方面。决策程序主要审（shěn）核（hé）评价股权投资计划、尽职调查、立项、投资（zī）可行（háng）性研究方案、审（shěn）批等各个环节的（de）合（hé）规问题，是否按照“三（sān）重一大”决策制（zhì）度等有关规定履行决策，可行性研（yán）究方案等申报材料是否全面考（kǎo）虑了国家政策、公司战略（luè）、合理回（huí）报、风险防范（fàn）等（děng）综合因（yīn）素。投资执行（háng）主（zhǔ）要审核评（píng）价（jià）投资执行过程中（zhōng）是否遵循投资决策意见（jiàn），合理合法安排交易协议方案、设计公司治理结构，按（àn）计（jì）划完成出资，维护国有（yǒu）股权权益。管理（lǐ）整（zhěng）合主要审核评价（jià）国有股权派出人员履职到位及（jí）时情况，过渡期内做好整合（hé）衔（xián）接的情（qíng）况（kuàng）。

（二）投后管（guǎn）理评价

       投后管（guǎn）理评价是对企业（yè）生产经营管理（lǐ）的综合（hé）评价，包括但不限于（yú）战略管理、发展创新、经营决策（cè）、风险控制（zhì）、基础（chǔ）管理、人（rén）力资源等管理方面，主要评（píng）价战略规划执行定力、投资（zī）决策能力、风险防范（fàn）控制力、科研创新（xīn）活力、人才育成实力等（děng）方（fāng）面。

（三）综合效益评（píng）价

       根据股权（quán）投资决策（cè）经济（jì）效益（yì）和社会效益预（yù）期目标，经济效益（yì）评价主要对投（tóu）资后主要年度经（jīng）济指标进行对比分析，评价分析经济效益（yì）指标偏（piān）差情况及其（qí）原因，对市场行业发展预（yù）期情况、经济效益（yì）预期目标是否需要（yào）进（jìn）一步优化调整提出意见建议。社会效益评价主要（yào）体现在社会环（huán）境、自然（rán）环境（jìng）与精神文化等方面的（de）社会贡（gòng）献，是（shì）对经济效益评价的一个补充。

（四）可持续性发展（zhǎn）评价

       可（kě）持续性发展（zhǎn）评价（jià）是指对（duì）股权投资未来既定（dìng）目（mù）标（biāo）是否能够按（àn）期实现，并（bìng）产（chǎn）生理想的投资效益进行的评价。可持续性发展评价主要（yào）包技术、资源与管理几个因素。技术因素从技术人员、科（kē）研（yán）投入、产（chǎn）品更新评价技（jì）术竞争力，资源因素（sù）考（kǎo）虑企业的行业周期与供需关（guān）系（xì）等评价企业产业发展前景，管理因（yīn）素从企业核心（xīn）管理实力评价企（qǐ）业发展战略（luè）实现能力。

三 股权投资（zī）后评价指（zhǐ）标（biāo）体（tǐ）系的（de）应用

（一）指标权重（chóng）设置

       股权（quán）投资后评价评价指标的权重设置无法用同一个指（zhǐ）标（biāo）权重标准衡（héng）量（liàng）所有项目。在实际操作中，各级指标的权重需根据实际（jì）情况确定。由于后评价类别不同，本文（wén）涉及的评价指标（biāo）体系仅为共性评价指标体系，个性指标体系需要在运营（yíng）考核、主管部门诉求、项目实际特点等因素统筹确定（dìng）。从企业（yè）生命（mìng）周期（qī）角度讲，初创期（qī）、成长期、成熟（shú）期企业（yè）评价侧重点（diǎn）不同，初创期侧重（chóng）于评价其管理和技术指标，关注新产品未来市场转化的可能性和团队的企业家精（jīng）神；成长期（qī）侧重于评价经济效（xiào）益指标的动态（tài）趋势，关注企业成长（zhǎng）的速度与（yǔ）质量；成熟期侧重于（yú）评价风险防（fáng）控与可持续发展（zhǎn）指标，关注企业（yè）未来维护现有市（shì）场并进一步（bù）转型（xíng）升级发展的实力。从企业行业类型角度讲，科技型企业侧重科（kē）技创新指（zhǐ）标，关注科技成果转化的能力（lì）；传统制造企业关注经济效（xiào）益中的成本控制（zhì）指标，关注成本费用优势。从投资控制程度角度讲，控股企业侧重投后管理的规范性（xìng），关注（zhù）企业管理整合的实现程度（dù）；参股企业侧重投资收益，关注投资回收速度。

（二）指标评（píng）价（jià）方法

1. 对比分析（xī）法。对比分析法是投资（zī）后评价（jià）的主（zhǔ）要方法之一，包括前后、横向、有无对比法。前后对（duì）比法是指将后（hòu）评价时实（shí）际结果及预测效果同决策效益等进行对比，确定（dìng）是否达到（dào）原（yuán）定指标，并分析变化原因，提出（chū）解决问题（tí）的措施、建议。横向对比法是与国内外同类（lèi）企业进行比较，通过技术（shù）、产（chǎn）品、管理、效（xiào）益等（děng）方（fāng）面的分析，评价实际竞争能力。有（yǒu）无（wú）对（duì）比法是（shì）指将投资后实际（jì）产（chǎn）生的效（xiào）果与如果（guǒ）没有投（tóu）资可能发生的情况进行对比，衡量投资的真（zhēn）实效益、影响和作用。

2. 综合评（píng）分法。综合评分方法（fǎ）谋求（qiú）股（gǔ）权投资企（qǐ）业整体价值最大化，而不是谋（móu）求某几（jǐ）项评价指（zhǐ）标（biāo）的最大化。

3. 成（chéng）功（gōng）度评价法。成功度评（píng）价法通常由专（zhuān）家打（dǎ）分（fèn），对每个（gè）“重要”或“次重要”的指标进（jìn）行成功度（dù）等级评定，最后进行加权平均及内部（bù）讨（tǎo）论确定（dìng）后评价结果（guǒ）。

（三）工作组织方式

1. 计划（huá）。国有企业（yè）每（měi）年（nián）度确定纳入股权投（tóu）资（zī）后评价计划的项目清单，根（gēn）据纳入计（jì）划范（fàn）围的（de）项目情况，倒（dǎo）排股权投资后评价工作时间节点，保障每项（xiàng）后评价工作按时顺利（lì）完成。

2. 实（shí）施。国有（yǒu）企业牵头部门（mén）成（chéng）立股权（quán）投资（zī）后（hòu）评价专项工作组（评价专家组（zǔ）保持独立性），下发各（gè）投资单位股权（quán）投资后评价工作（zuò）开展通知，被评价单位提前准备相关支（zhī）撑（chēng）材（cái）料并完（wán）成自评，项目基础资料和数据应当（dāng）客（kè）观真实，确保后评价结论和对策措施（shī）的公正，不受外界因素影响，评价组通过现场走访和（hé）查阅资料完成复评和综合评价。

3. 总结。对项目实施过程、结果及（jí）其影（yǐng）响进行科学（xué）研究、系（xì）统回顾，通过（guò）全（quán）面回顾和对（duì）比分析，找出差别和（hé）问题，分析原因，总结经验教训。

4. 反馈。企业需要建（jiàn）立畅（chàng）通、快捷的信息流系（xì）统和反馈机制。后评价正式报告发（fā）送各有 关单位（wèi）与部门（mén），督办落（luò）实（shí）差距问题，尤其对重点（diǎn）股权投资项目工作偏差（chà）形成动态的风险预警和预案，确保风（fēng）险可控（kòng），提高项目管理水平与（yǔ）决（jué）策（cè）的科（kē）学化水平。

四 有关建议

1. 完善股权（quán）投资后评价管理体系（xì）。国有企业应完善股权（quán）投资后评价管理制度，明（míng）确（què）报告编制大（dà）纲，规范股权投资后评价关注的重（chóng）点内容（róng），指导后评价报告编制；制定股权（quán）投资后评价实施方案（àn），建立（lì）工作协（xié）调（diào）机制，细化工作（zuò）流程，明确（què）部门（mén）职责划分，加（jiā）强（qiáng）过程动态监督等。

2. 强化股权投资后评价成果应用。为发（fā）挥股权投资后评价作用（yòng），应（yīng）加强股权投资后评（píng）价（jià）成（chéng）果的应用（yòng），要重（chóng）视每次股权（quán）投（tóu）资后（hòu）评价（jià）成果的反馈，成于对（duì）标，重在应用（yòng），忌（jì）走形式。股（gǔ）权（quán）投资后评价的结论（lùn）、问题和建议正式报告分（fèn）送各（gè）有关单位、部门，纳入问题整改（gǎi）和督办系统，细化整改（gǎi）台账（zhàng）。建议定期形成汇编文件，通过汇总、梳理（lǐ）后（hòu）评价发现的共性问题，对国（guó）有企业股（gǔ）权投（tóu）资管理提出建设性的参考意见。

       加强股（gǔ）权投（tóu）资管理是深化国企改革的重点领域，股（gǔ）权投资后评价是实（shí）现股权投资全（quán）流程闭环管（guǎn）理（lǐ）的关键环节，通过（guò）股权投资后评价，严守国（guó）有股权投资不发生资产流失的底（dǐ）线，依据（jù）后（hòu）评价指标预警及时调（diào）整经营管（guǎn）控（kòng）方式（shì），打造具有影响力的世界（jiè）一（yī）流（liú）企业。